迪庆设备保温 伊戈尔冲刺“A+H”，赛说念机遇与盈利困难并存

文｜财华社迪庆设备保温

A股与港股的“双向奔赴”飞扬仍在连续，越来越多企业选拔通过“A+H”上市搭建双本钱平台。近日，电力成立域的“隐形”伊戈尔（002922.SZ）也发达向港交所递交了上市央求。

2月3日，伊戈尔股价强势涨停，并在2月4日再创下历史新。2025年以来，受益于新动力与AI算力需求的双重爆发，这耕变压器域26年的企业股价累计涨幅约150，从传统电源制造商障碍为本钱阛阓追捧的“大牛股”。

从照明电源到“新动力+AI”

伊戈尔的业务进化史，号称电力成立企业从传统赛说念向增长域解围的典型样本。伊始，公司中枢业务集结在照明电源域。2007年，公司改制并启动进击人人阛阓。2013年，伊戈尔出频磁器件家具，进击新动力域。

2018年伊戈尔通过收购沐磁科技70股权，加强了公司在频磁功率器件面的研发实力。沐磁科技独创东说念主邵革良博士团队带来的磁集成、立绕电感等中枢手艺，成为动伊戈尔在光伏、储能、新动力汽车域手艺创新及业务拓展的迫切力量。到了2020年，公司出新动力变压器，步入新动力业务发展快车说念。

伊戈尔的业务疆城不停拓展。在新动力域，公司新动力变压器在人人市占率踏进前线，2025年前三季新动力家具收入占比普及至58.6迪庆设备保温，成为营收增长的对主力；在AI算力驱动下，数据中心用变压器需求激增，公司的客户袒护了从电源惩办巨头、互联网公司到电信运营商。

为匹配人人化业务布局，伊戈尔比年来加快国外建厂。戒指2025年9月底，公司已在国内以及马来西亚、泰国、好意思国、墨西哥等国建成9个坐褥基地，其中好意思国沃斯堡工场于2025年10月发达投产，注坐褥配电变压器，年产能达2.1万台。

公司人人化缱绻勃勃，规划将港股上市募资所得款用于国外扩展及搭建人人销售集中，以及在海表里用于产业链荆棘游及计策行业投资与并购等。

增收不增利，毛利率较着下滑

尽管伊戈尔收入范畴握续扩展，2023年至2025年前三季度鉴识竣事营收36.16亿元（单元东说念主民币，下同）、46.03亿元、37.69亿元，但“增收不增利”的问题渐渐突显。2025年前三季度，公司期内溢利1.88亿元，同比着落约13.7。

拆解营收结构可见，传统照明业务的下滑是迫切牵扯。受人人照明阛阓需求疲软影响，2025年前三季公司照明家具收入同比着落6.96，且该业务毛利率已降至20，设备保温施工同比着落5.5个百分点，阛阓竞争浓烈及公司家具结构调遣冲击该业务的盈利才能。

固然新动力赛说念充满思象空间，但公司数据中心有关业务的增长却特等乏力。2025年前三季度，数据中心家具收入不增反降，同比下滑6.25，主要原因是数据中心客户出于成本计划，放缓了成立新节拍。

值得柔和的是，公司举座毛利率呈现握续承压态势。2023年至2025年前三季度，毛利率从21.7降至17.8，降幅接近4个百分点。招股书显现，毛利率下滑主要源于两面：是光伏、储能行业竞争加重，2024年国内光伏逆变器企业价钱战延伸至上游变压器域，公司部分家具销售价钱出现下滑；二是国外建厂初期参加较大，好意思国、墨西哥工场投产初期产能诓骗率较低，致单元坐褥成本偏。

翌日，跟着公司国外工场产能诓骗率普及、毛利的车载电感家具放心放量，预测2026年毛利率有望竣事回升。但也应肃穆，若新动力行业价钱战握续，或数据中心需求复苏不足预期，毛利率进度可能面对省略情。

双本钱平台的机遇与挑战

这次冲刺港股，伊戈尔规划将召募资金用于研发参加、国外坐褥基地扩建及补充营运资金，特等强化新动力与数据中心赛说念布局。

但对伊戈尔而言，登陆港股也意味着需面对严格的信息泄漏要乞降投资者的扫视。怎样向本钱诠释注解晰“新动力+AI”双赛说念的增长逻辑，怎样盈利质地以扶持估值，将是公司上市后需要握续解答的问题。

从行业视角看，伊戈尔的转型之路具有代表。在人人动力结构转型与AI算力编削的波澜下，传统电力成立企业迎来计策机遇期，但如安在增长中均衡范畴与利润，如安在人人化布局中遏抑成本与风险，也曾通盘参赛者需要攻克的困难。关于冲刺“A+H”的伊戈尔来说，港股上市不是止境，而是开启新征途的启航点。

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